Otro temita: el financiamiento circular de los colosos de la IA

Mientras aguardan la reunión de pasado mañana de la Reserva Federal y los balances de Meta, Microsoft y Apple -y siguen observando con aprensión el vaivén del precio del petróleo- los inversores de Wall Street han encontrado otro temita para preocuparse: el financiamiento circular entre los colosos de la revolución Inteligencia Artificial.

Sorprendió en la primera rueda de la semana, el desplome de las acciones de Nvidia (-5%) que arrastró a otros papeles de semiconductores (AMD -8%; Sandisk -11%). Como resultado, Apple volvió a convertirse en la empresa más valiosa del mundo.

La noticia puntual que provocó el desplome fue que Nvdia está negociando con OpenAI un aporte de 250.000 millones de dólares para la construcción de un centro de cómputos en el sur de Ohio. Como contrapartida, el creador del ChatGPT se compromete a comprar GPU de Nvdia por u$s 350.000 millones. Un caso clásico de financiamiento circular que podría causar “riesgo financiero sistémico” si se desinfla la burbuja IA.

“Si Nvidia está ayudando a financiar la demanda de sus propios productos, ¿hace eso que la demanda de IA parezca más fuerte de lo que realmente es?”, se pregunto un analista citado por The Wall Street Journal.

“Aunque los críticos llevan meses advirtiendo sobre la naturaleza circular de este tipo de acuerdos -las empresas que Nvidia financia y en las que toma participaciones típicamente compran o usan sus chips-, el ritmo de estos acuerdos solo se acelera. El riesgo de estas transacciones es que pueden crear incentivos distorsionados para negocios en múltiples industrias, alentar decisiones equivocadas y magnificar las pérdidas si la demanda de IA no llega a cumplir con las expectativas”, añade el experto.

“En síntesis: lo que alarma no es que Nvidia gane dinero prestándoselo a sus propios clientes -eso es legal y no es nuevo en otras industrias-, sino la sospecha de que gran parte del boom de demanda de IA que sostiene las valuaciones bursátiles actuales podría estar siendo artificialmente inflado por el propio proveedor de chips, y que si la demanda real de IA no cumple las expectativas, las pérdidas se magnificarían en cascada por todo el ecosistema”, es la advertencia.

Por otro lado, también se desplomaron los papeles de ASML Holding (-5,80%), pues al fabricante holandés de máquinas de litografía para la producción de semiconductores le surgió un competidor en China. Según trascendió, una empresa con sede en Shanghái y respaldo estatal logró iniciar la producción en masa de máquinas de litografía DUV (ultravioleta profundo) de fabricación propia, un hito que amenaza uno de los últimos negocios que ASML todavía puede desarrollar en el gigante asiático, ya que las máquinas EUV más avanzadas tienen prohibida su exportación a China desde hace tiempo. El mercado chino representa cerca del 20% de los ingresos de ASML, por lo que la noticia golpeó también a otras proveedoras del sector como Applied Materials, Lam Research y KLA Corp.

Así las cosas, Wall Street cerró en terreno mixto. El Dow Jones de Industriales subió 0,51%, hasta 52.210 puntos, y el selectivo S&P 500 terminó estable (+0,02%), en 7.413 unidades; mientras que el índice Nasdaq, más intensivo en tecnología, bajó 0,18 %, hasta 24.932 enteros.

El petróleo de Texas (WTI) se desplomó 7,5 %, hasta 82,61 dólares el barril, al sugerir Donald Trump, que habrá nuevas negociaciones con Irán tras una pausa en sus ataques recíprocos en Oriente Medio. 

EN BUENOS AIRES

El índice Merval arrancó la última semana del mes con una suba del 0,65% (+0,59% medido en dólares al CCL). Se negociaron sólo $305.000 millones en renta variable. En el podio, Cresud (+3,77%), Banco Macro (+3,14%) y Loma Negra (2,77%). La caída del petróleo presionó a las energéticas: YPF (-0,94%), Transportadora Gas del Norte (-0,71%), Metrogas (-0,79%), Pampa (-0,45%).

Poco para destacar hoy en renta fija: “Los bonos en dólares cerraron con subas marginales de unos 5 centavos. Los títulos dollar-linked terminaron con subas de 0,15% promedio. La deuda CER quedó prácticamente flat (con rendimientos que van del +2,3% al +8,03% para el tramo post 2026), pasando lo mejor por el tramo medio que ganó un 0,15%. El segmento tasa fija quedó flat”, informaron los expertos de SBS.

El riesgo país, que informa con un día de atraso el JP Morgan, subió a 442 puntos.

La atención de la city porteña ya está puesta en la licitación del Tesoro programada para el miércoles. Se trata de una prueba mucho más exigente que la del llamado anterior: el Gobierno deberá afrontar vencimientos por $8,46 billones.

En el amplio menú de la licitación se destaca un nuevo instrumento: un bono dual que ajusta por la tasa Tamar o por el dólar oficial.

EL DOLAR

En el mercado de cambios, el mayorista operó estable y cerró en $1.497 (sin cambios), con el Banco Central sumando compras por 27 millones de dólares. Tampoco se movió el dólar minorista: cotiza a $ 1.520 en el Banco Nación. 

Los dólares financieros operaron con leves subas: el MEP cerró en torno a $1.531 (variación mínima), mientras que el CCL (contado con liquidación) se ubicó cerca de $1.597-1.600, con una brecha frente al oficial de aproximadamente 6,7%-6,9%.

El dólar blue cerró a $1.540 para la compra y $1.560 para la venta, según relevamiento de la city porteña, con una brecha de apenas 1,6% frente al oficial.

Otras referencias del día: el dólar tarjeta (oficial + 30% de recargo) se ubicó en torno a $1.976-1.980, y el dólar cripto operó cerca de $1.593.

Las reservas brutas del BCRA se ubican en torno a u$s 49.183 millones, tras la fuerte recomposición registrada en las últimas semanas.