¿En qué invertir en 2025?
Por Maximiliano Donzelli *
Favorecemos alternativas internacionales más conservadoras para los primeros meses del año. El mercado parece haber descontado ya un sólido desempeño de la economía para el próximo año, impulsado por el reciente rally en sectores procíclicos. Sin embargo, aún falta mayor claridad sobre la agenda del nuevo presidente de Estados Unidos, especialmente en lo referente a su política exterior. Por su parte, la Reserva Federal, inclinándose hacia una pausa en su programa de flexibilización monetaria para evaluar con mayor certeza el trayecto de la inflación, ha reducido sus expectativas de recortes en 2025 a solo dos, en lugar de los cuatro anticipados en la reunión de septiembre. En este contexto, anticipamos un aumento de la volatilidad durante el primer trimestre.
No obstante, una vez que el presidente de EE.UU. asuma su cargo y establezca una hoja de ruta clara, despejando las incertidumbres actuales, las posibles medidas como recortes de impuestos y desregulación podrían brindar un impulso adicional a los mercados.
LOS CEDEAR
1) Goldman Sachs (GS): Los bancos principales y regionales enfrentan menos presión en el margen de interés neto con recortes más lentos en la tasa de referencia. Además, esperamos que un crecimiento sostenido compense las presiones sobre los márgenes de interés, y la desregulación bajo la próxima administración de Trump será un fuerte impulso para los bancos.
Goldman Sachs sobresale como una sólida alternativa dentro del sector financiero al ser el principal beneficiario de una recuperación en mercados de banca de inversión, como M&A, ECM y DCM.
2) Altria Group (MO): Con un rendimiento de dividendos del 7,7%, ofrece una fuente confiable de ingresos pasivos en comparación con sus pares. Nos gusta Altria como una alternativa conservadora para el 2025, con un P/FCF de 10,7x, elevados márgenes de rentabilidad y un crecimiento proyectado sostenido para los próximos años producto de su estrategia de diversificar su cartera de productos más allá de las alternativas de humo tradicionales.
Además, se espera que enfrente menores presiones regulatorias tras la elección de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos, del cual se espera que tenga un enfoque menos restrictivo y ayude a mitigar riesgos regulatorios.
3) Russell 2000 (IWM): Las empresas de pequeña capitalización, que están cotizando a un descuento histórico en comparación con las de gran capitalización, deberían beneficiarse de futuros recortes de tasas y cualquier indicio de mejora en la economía. Además, el proteccionismo de Trump debería beneficiar principalmente a estas compañías dada su baja exposición a mercados internacionales relativo a las de mayor capitalización.
ACCIONES LOCALES
4) YPF (YPFD): A pesar de haber visto un rally fenomenal en el último tramo del año, seguimos viendo una valoración sumamente atractiva por parte de las acciones de YPF con un EV/EBITDA de 4,62x. Presenta un potencial de crecimiento enorme sujeto a sus proyectos de expansión en Vaca Muerta, por lo que sigue siendo nuestro activo favorito para un perfil más agresivo.
5) Transportadora Gas del Sur (TGSU2): Los incrementos tarifarios realizados en 2024 y que se espera siga otorgando Enargas dejaron a TGS en una excelente posición financiera y con potencial de seguir creciendo sus ingresos, sujeto además a los atractivos proyectos de expansión de sus activos en Vaca Muerta. La capitalización y liquidez de la compañía en el mercado la vuelven un posible receptor de flujo extranjero ante una mayor entrada de inversiones internacionales.
BONOS
6) LECAP Junio – S30J5: Esta letra capitalizable rinde 2,5% mensual, con un vencimiento en junio de 2025. Luce atractivo fijar esta tasa con una perspectiva de tipo de cambio estable en el corto plazo e inflación a la baja. Una posible baja en el crawling-peg podría venir acompañada de una baja en la tasa de política monetaria (positivo para tasa fija).
7) Bopreal 2026 – BPY26: Bono emitido por el BCRA con un rendimiento anual del 10% en dólares. Opción dolarizada que nos permitirá reducir la exposición al riesgo de tipo de cambio. Alternativa más conservadora y menos volátil que los bonos soberanos con vencimiento total dentro de la administración actual.
8) Boncer 2026 – TZX26: Pensando en un perfil más agresivo, el TZX26 rinde 8,8% anual, y tiene una duración de 1,40 años. Tasas reales en torno al 9% son interesantes para mantener un retorno mensual 0,75% por encima de la inflación.
* Mánager de Estrategias de Inversión en IOL Inversiones.