La edición 2025 de la ExpoEFI reunió a un grupo de relevantes economistas en el intento por explicar el escenario económico actual y proyectar las líneas hacia el mediano y largo plazo. En la mesa central del evento Fausto Spotorno, Rodolfo Santangelo, Marina Dal Poggetto y Alejo Costa analizaron las claves del programa económico de La Libertad Avanza, con los ejes dispuestos en la política monetaria, la disciplina fiscal y la actividad económica.

FAUSTO SPOTORNO

Director en OJF

* “Para entender en parte la situación local hay que hacer foco también en el escenario internacional. Toda crisis global pega en la Argentina. No queda claro qué va a ocurrir con la política arancelaria de Donald Trump. El programa económico de Estados Unidos no tiene mucho sentido. A partir de los aranceles habrá precios altos y caída de la productividad. Las tasas se mantendrán altas y eso puede representar un problema para la Argentina”.

* “Esto puede desembocar en una tendencia a un menor crecimiento global y una baja en el precio de las commodities. No es el mejor panorama para la Argentina. El índice de incertidumbre global se disparó tras la pandemia. Los inversores buscan seguridad y cuando ocurre esto no están pensando en la Argentina”.

* “La apertura de la economía traería alguna ventaja para la Argentina, aunque los aranceles tendrán algún impacto. Sin embargo, el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, el ajuste fiscal y el orden de las cuentas públicas puede provocar en el largo plazo la caída del riesgo país. En ese contexto Argentina podría estar acercándose al pelotón de Chile y Brasil. Aún así tiene los 300 puntos de baja cuál de riesgo”.

* “El tipo de cambio real es un tema de cuidado. Estamos por debajo de lo que tuvimos en los últimos 14 años. Argentina se está apreciando por el ingreso de capitales. La mayoría es por los argentinos que sacan dólares del colchón. Eso tira para abajo el tipo de cambio”.

* “El mayor punto de discusión es si estamos atrasados con el tipo de cambio. Vamos a tener un tipo de cambio más atrasado en los próximos años. A $1.500 el dólar no o entran ni salen capitales. El tipo de cambio debería estar por debajo y eso depende de cuántos capitales entren y de la confianza que genere”.

* “El tipo de cambio apreciado puede traer problemas para crecer. No sólo se requiere esfuerzo del gobierno para bajar inflación, que lo está haciendo y seguirá. Argentina tiene 14 puntos del PBI en crédito contra 60 de Brasil”.

* “En cuanto al nivel de actividad, estará más o menos en los niveles máximos del 2022. Es nuestro techo en más de una década. Eso es lo que esperamos para fin de año, un crecimiento del 5%. Romper esos techos es empezar a crecer de verdad. El objetivo en 2026 es alcanzar el mercado, además del esfuerzo del sector privado para reconvertirse. Si Argentina logra pasar este contexto internacional sin recesión será un avance muy grande”.

* “Estimamos que este año el nivel de inflación será del 26,9%”.

* “Hubo gente que invirtió mucho dinero en sectores que no son competitivos. Esta heterogeneidad en el andar de los sectores, en las pymes, va a durar un rato largo. Hace un año el negocio era tener galpones para acumular stocks y no hacer nada. Son inversiones que se hicieron porque los incentivos estaban mal .puestos. No sirve para lo que viene”.

 

RODOLFO SANTANGELO

Presidente de Macroview

* “A partir del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional estamos mejor que hace dos meses. Antes no teníamos brújula. Nunca sabremos si el Gobierno se tiró el lance de llegar a las elecciones sin el respaldo del FMI, pero lo cierto es que el acuerdo mejoró el escenario”.

* “Se requería sí o sí un acuerdo con el FMI. La contrapartida de este tipo de pactos siempre es de política económica. La política fiscal del gobierno está bien, acorde con lo que pide el Fondo, pero en la política monetaria había que ordenar y dar vuelta el régimen cambiario. El desafío es que el Banco Central pueda volver a acumular reservas”.

* “Necesitamos plata para pagar. Argentina tiene que pagar de acá a fin de año u$s 12 mil millones y recibió u$s 22 mil millones. Estamos holgados. La señal al bonista es quedate tranquilo que vas a cobrar. Pero el año que viene la tortilla se invierte. Es decir, no te gastes los 22 que te dan ahora, guardalos para que se evapore el riesgo de default en 2026. Este no es un programa electoralista. Ni hablar que en 2027 y 2028 necesitamos tener reservas y acceso al mercado para que Argentina continúe. Esta es la buena noticia de hoy con respecto a dos meses atrás”.

* “Milei es la garantía para el mercado. No hay nada mejor para un ministro de Economía que tener a Milei como presidente de la Nación. Históricamente el presidente siempre jugó en contra. Hoy nadie puede pedir aumento en el presupuesto porque lo echan del Gabinete”.

* “La cuestión fiscal está bajo control. Este año está bien pero en 2026 hay que duplicarlo. A los que quieren bajar los impuestos tienen que saber que hay que ser equilibrados. Si sacás en un lugar debe crecer en otro”.

* “El segundo tramo es más delicado. En lo fiscal dicen y hacen pero en lo monetario es una ensalada. El FMI dice hagamos una política monetaria convencional. Olvidate de la base monetaria ampliada y vamos a una meta orientativa. El Banco Central va a ir por pesos de acuerdo a la demanda de dinero”.

* “El plan es que el BCRA provea liquidez, contra el plan cero de Macri. Esto conviviendo con el alma del nuevo lenguaje que es la economía bimonetaria. El mecanismo principal de inyección de pesos es la compra de dólares. Además, me dan margen para manejar la tasa de interés. Hay un objetivo de 50% de expansión monetaria. La ventaja es que el M2 todavía está muy bajo”.

* “En punto tres es la clave, acá se juega el partido. En las reservas el problema es que van 15 meses y las reservas son negativas. Tenemos que tener más reservas en los próximos años, u$s 20.000 millones, u$s 30.000 millones. Todavía el panorama no es claro. Por ahora el objetivo es evitar que si sube el dólar pase a precios”.

* “Hasta ahora teníamos un mercado cambiario diario doble. Ahora se normalizó. En los primeros meses del año casi que la oferta y demanda de dólares estaba empatado. Pero empate sin el gobierno en el medio. Tenemos que dejar que el mecanismo de oferta y demanda nos permita descubrir cuál es el precio y que el gobierno intervenga para comprar dólares y sumar reservas”.

* “En el medio de las bandas el BCRA no fija el precio pero tiene que comprar dólares porque sino a fin de año vamos a estar igual. El capitán del equipo es el exportador. Va a vender 7.000 millones. Turismo receptivo poco y al RIGI (Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones) hay que esperarlo”.

* “El primer día tras la salida del cepo cambiario la gente compró u$s 450 millones por Home banking. Es un montón. Este mercado va a funcionar cuando suba la oferta y baje la demanda. Este es el gran desafío que está de acá a fin de año”.

* “Es clave que el sector público tenga divisas. Por ahora el dólar ha dejado a ser el súper dólar en el mundo. Si está alto o bajo lo demarcará el mercado”.

* “En cuanto a la inflación la escalerita descendiendo ya se interrumpió. La pregunta es cómo y cuándo bajará la inflación. La economía este año va a estar arriba. En 2026 el desafío es que no se caiga como en cada tercer año de gobierno, que no aborte y se caiga”.

* “Estamos mejor que hace dos meses pero hay fuentes de incertidumbre. Si Argentina logra transitar el 2025, superar el resultado electoral, si podemos evitar que 2026 sea el fatídico tercer año de gobierno, podremos estar en un nuevo escenario. De largo plazo todavía falta. El Periodo 2012-25 se parece al 75-90, la década perdida”.

* “Vayamos con cuidado con la apertura de la cuenta capital. Lo primero que quisiera ver es que el argentino deja de comprar dólares o que los deje en el sistema. Cuando veo que la cuenta de turismo da negativo me da pánico”.

* “Si no se ordena la macro no hay micro posible”.

Rodolfo Santangelo y Marina Dal Poggetto intercambian puntos de vista. 

MARINA DAL POGGETTO

Directora de EcoGo

* “Argentina creció a tasas chinas hasta 2008 y luego nuevamente en 2011. Hay un zig zag perfecto. Cae en los años pares con elecciones y crece en los impares. Nunca logramos superar ese techo. A veces con cepo y otras sin el”.

* “El programa arrancó con un shock controlado, más lógico que el discurso de campaña. Fue un shock inflacionario para licuar. Se atrasó el tipo de cambio, no compraban dólares y no había acceso al crédito. Esto cerraba con el acceso al crédito”.

* “El milagro económico fue bajar la inflación y que creciera el nivel de la actividad económica. Hace doce años que estamos estancados. Detrás hay una reactivación violenta también del crédito. El crédito se multiplica por tres, y en pesos se duplica”.

* “La consolidación fiscal fue muy agresiva. El gasto cae 33%m pero en el acumulado el gasto subió 12. Tenemos superávit y es el ancla del modelo pero la política dejó de ser contractiva”.

* “Recuperación de los ingresos: los del sector formal rebotaron. Todavía está a 16 puntos debajo del 2016. El informal creció agresivamente pero está 40 puntos debajo del 2016. Hubo destrucción de ingresos en el sector público donde estaban los ñoquis pero también los maestros, la policía y los médicos”.

* “En cuanto al dólar, es clave la compra de dólares por parte del Banco Central para repagar la deuda. Antes anclaban con crawl del 2 y 1% y pasaron a flotación entre bandas. El mercado quiere que compren dólares, tener reservas y que las encuestas favorezcan al gobierno”.

* “El dólar flota con un objetivo explícito de acumulación de reservas. Deberían estar comprando dólares en los meses de alta estación de la cosecha y no lo están haciendo. De hecho avisan que lo harán cuando caiga al piso de la banda”.

* “Para cumplir con las metas de reserva de deberían comprar casi u$s 15.000 millones pero dicen que no saldrán a comprar. Eso es una contradicción”.

* “El programa es mucho más pragmático que la letra chica del Fondo. El balance del Banco Central sigue sin dólares. Ahora tiene los dólares pero son prestados. El Gobierno va a remonetizar con pesos y dólares, con la idea de que dejen los dólares en los bancos. Tras las elecciones la pregunta del millón es si vamos a tener acceso al crédito”.

* “En un país normal el gobierno que viene respeta los contratos. Cuando perdió Macri los bonos cayeron a la mitad. Eso no es un país normal. Brasil y México remuneraron el ahorro y no rompieron contratos. Si lo hacemos así, los argentinos dejarán de comprar dólares. No es que los argentinos somos malos sino que sistemáticamente se rompieron los contratos. No podemos pedirle al inversor extranjero que nos salve”.

* “Hoy la pregunta, sin salto productivo, es si esto dura seis meses, dos años o diez años. Tiene que haber acuerdos políticos. Hoy están haciendo lo mismo que Macri, romper los acuerdos con el Centro y polarizar con Cristina”.