El oro, transformado por la tecnología y un mundo fragmentado

Por Izabella Kaminska

 

El oro ha atravesado unos meses nefastos. Desde que alcanzó su máximo a principios de año, el metal ha retrocedido bruscamente, mientras que el dólar ha protagonizado una recuperación igualmente espectacular.

Este descenso plantea la posibilidad de que algunas de las fuerzas que se creía que habían impulsado la notable subida del oro durante el último año estén empezando a desvanecerse.

Entre estos factores se incluyen las importantes compras minoristas por parte de los hogares chinos, las compras estratégicas de bancos centrales como los de Polonia, China y Turquía, y el impacto de los nuevos participantes en el mercado, como el gigante de las criptomonedas estables Tether.

Sin embargo, centrarse demasiado en el descenso conlleva el riesgo de pasar por alto la historia más importante del mercado: el oro en sí mismo está evolucionando a medida que la innovación tecnológica y la fragmentación geopolítica se combinan para remodelar su papel en el sistema monetario internacional.

Esto se debe a que los países que ya no consideran garantizado el acceso al sistema del dólar están buscando maneras de construir sus propias redes de atesoramiento. En esa búsqueda, el oro ha vuelto inesperadamente a la conversación, no porque su química o propiedades físicas hayan cambiado, sino porque una nueva innovación, conocida como "tokenización", está transformando la forma en que se negocia y se comercializa el oro en lingotes. 

TOKENIZACION

En pocas palabras, la tokenización convierte la propiedad de un activo del mundo real, como el oro, en un token digital que se puede transferir instantáneamente a través de una cadena de bloques.

Esto significa que una barra de oro almacenada en una bóveda se puede negociar, utilizar como garantía o en transacciones con la misma rapidez que el dinero digital, sin que nadie tenga que moverla físicamente.

Para un mercado que durante mucho tiempo se ha visto limitado por el costo, la demora y la dificultad práctica del transporte, el almacenamiento y la financiación de lingotes físicos, esto sin duda supone una gran transformación.

Muchos de los grupos de interés que promocionan esta tecnología afirman que incluso podría abrir la puerta a la remonetización del oro

, lo que significa que el metal precioso volvería a ser un elemento clave en el sistema monetario internacional.

Sin embargo, en medio de todo el entusiasmo que rodea a la tokenización, existe el peligro de confundir el fin con el medio. El verdadero obstáculo que impide que el oro funcione como dinero nunca ha sido puramente logístico. También ha sido institucional y estructural. La tokenización no necesariamente resuelve ese problema.

Los intentos de digitalizar el oro tampoco son del todo nuevos. Desde el oro electrónico en la década de 1990 hasta los fondos cotizados en bolsa como GLD en la década de 2000, los inversores han podido poseer lingotes desde hace tiempo mediante derechos digitales. Si esta vez es diferente, es solo porque las cadenas de bloques públicas, a diferencia de los sistemas tradicionales, pueden controlar cómo se contabiliza el valor sin depender de un intermediario central.

Sin embargo, la tecnología blockchain por sí sola puede no ser suficiente. Para que el oro tokenizado se convierta en un verdadero competidor del dinero bancario, los participantes deben confiar no solo en el sistema de liquidación y en el metal, sino también en las instituciones legales y políticas que los respaldan.

Las cadenas de bloques públicas permiten que el oro físico se mueva a la velocidad de internet, pero no pueden demostrar la existencia real del metal. Tampoco pueden impedir que las autoridades competentes congelen, confisquen o bloqueen el acceso a los tokens.

Esto es importante porque las formas de dinero más útiles, especialmente en tiempos de inestabilidad geopolítica, no son simplemente rápidas o eficientes. Son aquellas que son políticamente neutrales, sobre todo a nivel soberano.

 PIENSE EN CASABLANCA

Para entender por qué, conviene pensar no en finanzas, sino en Casablanca. Este clásico de 1942 está ambientado en el Marruecos francés durante la Segunda Guerra Mundial, un lugar adonde refugiados, combatientes de la resistencia, espías y representantes de potencias rivales se ven obligados a convivir.

En el centro de la trama de la película se encuentra el Café de Rick, uno de los pocos lugares a los que todos pueden entrar porque todos lo aceptan como terreno neutral. Todas las partes se benefician de este acuerdo, lo que garantiza su éxito. Rick no se arriesga por nadie.

Durante muchas décadas, especialmente en la época en que el dólar se basaba en efectivo, operó de manera igualmente neutral. Esto contribuyó a forjar su perfil como activo de reserva. Sin embargo, las sanciones con motivaciones políticas y la congelación de activos han dañado esa reputación, desatando una carrera por crear un nuevo equivalente monetario.

Durante un tiempo, muchos creyeron que la tecnología blockchain y las criptomonedas podrían proporcionar un sistema financiero paralelo, al margen de los gobiernos. Sin embargo, las criptomonedas no han cumplido con las expectativas.

Resulta que, sin instituciones de confianza, los mercados simplemente sustituyen un conjunto de intermediarios por otro, volviéndose aún más vulnerables a las estafas, la volatilidad y las crisis de confianza periódicas.

Como resultado, el sistema ha comenzado a fragmentarse en torno a tres sistemas de valores fundamentales. En el centro se encuentra un mundo de alta confianza, con dinero supervisado por el Banco Central y protegido por las estrictas normas de identificación del cliente y contra el blanqueo de capitales.

Quienes participan disfrutan de pagos sin fricciones, abundante liquidez y mercados crediticios sólidos, ya que todos los participantes han sido previamente verificados. La digitalización hace que este mundo sea gradualmente más eficiente, pero no lo transforma radicalmente.

Justo al margen se encuentra una zona gris. Estos países e instituciones aún desean acceder al sistema financiero centrado en el dólar, pero no necesariamente pueden hacerlo. Las stablecoins han proliferado en este contexto porque permiten a los usuarios beneficiarse de la credibilidad de las monedas oficiales sin necesidad de obtener acceso completo al sistema bancario.

Más allá de eso, existen países y contrapartes que no pueden, o cada vez más optan por no, depender de la infraestructura financiera controlada por Occidente. Este es un mundo donde la confianza escasea, la debida diligencia es costosa y la liquidación es lenta, y donde un sistema respaldado por oro resulta cada vez más atractivo en comparación con las alternativas basadas en criptomonedas o monedas locales.

Uno de los proyectos más ambiciosos en este sentido está vinculado a los BRICS, la agrupación informal de las principales economías emergentes liderada por Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, formada en parte para dar a los países en desarrollo una mayor voz en el sistema financiero internacional. El bloque está explorando un mecanismo de liquidación respaldado por oro, diseñado para reducir la dependencia del dólar.

Sin embargo, para tener éxito, aún habrá que aplicar las lecciones aprendidas en Rick's Café.

Tal como están las cosas, cualquier sistema dominado por gobiernos autoritarios específicos corre el riesgo de dañar su reputación como sistema neutral rival. Esto significa que el impulso político que subyace al proyecto Brics podría ser también su mayor debilidad. Podría decirse que esto es un buen augurio para los competidores que surgen del sector privado.

En ese sentido, Tether cuenta quizás con la operación de oro tokenizado más avanzada, tras haberse expandido agresivamente en el mercado durante el último año. Sin embargo, competidores de la industria de los metales preciosos, como MKS PAMP e incluso el Consejo Mundial del Oro, también se están posicionando como intermediarios de confianza en un mercado de oro tokenizado de reciente creación.

Aun así, su capacidad para operar de forma neutral sigue estando ligada a las jurisdicciones a las que están vinculadas. Curiosamente, muchos han decidido establecer su sede en Suiza.

Una de las razones por las que el país resulta particularmente atractivo, más allá de su arraigada reputación de neutralidad, es que sus tribunales siguen siendo creíbles a la vez que conservan una mayor independencia de la influencia política estadounidense que muchas jurisdicciones competidoras.

Sin embargo, la neutralidad suiza ya no es lo que era, algo que encaja perfectamente con la verdadera lección que se desprende de Casablanca. A la hora de la verdad, incluso la neutralidad de Rick resulta limitada.

Quizás por eso el mayor desafío al que se enfrenta el oro tokenizado no será tecnológico, legal ni estructural. Estará relacionado con superar la tendencia humana a tomar partido en una crisis.