El gasto excesivo de Macron lleva a Francia una crisis de deuda

Por Ambrose Evans-Pritchard

Francia se enfrenta a la mayor indignidad. Por primera vez en la historia reciente, los franceses corren el riesgo de quedar rezagados respecto a sus eternos parientes pobres al otro lado de los Alpes.

La prensa italiana ha proclamado el “sorpasso” de 2025, a medida que la economía italiana avanza gracias a una amplia gama de medidas económicas.

La cifra más sorprendente de los últimos datos de la Comisión Europea es que la renta per cápita de Italia se ha igualado a la de Francia. Justo antes de la pandemia, era un 10 % inferior.

Podría llamarse el milagro Meloni, pero Italia también está en apuros desde cualquier punto de vista histórico o global. En realidad, se trata del fracaso de Emmanuel Macron para frenar la expansión descontrolada del Estado francés, y detrás de ello se esconde la historia más amplia de las incorregibles ilusiones galas.

“Nuestro triste historial es que somos el país más derrochador del mundo. La gente simplemente no se da cuenta, y quienes deberían hablar de ello son negligentes”, declaró Jean-Claude Trichet, expresidente del Banco Central Europeo.

El horror fiscal lleva mucho tiempo en marcha, sin apenas murmullos por parte de los vigilantes de los bonos. Pero se avecinan tres nubarrones: a) el país ha cruzado una línea crítica y se encuentra ahora en las primeras etapas de una trampa de deuda aritmética; b) los tipos de interés reales globales han alcanzado un nivel permanentemente más alto y los acreedores están nuevamente alertas a la dinámica de la deuda; y c) la reciente convulsión en el otrora catatónico mercado de bonos de Japón ha provocado escalofríos en todo el mundo.

El año pasado, las aseguradoras de vida y los fondos de pensiones japoneses liquidaron un total neto de 41.000 millones de euros (35.000 millones de libras) de deuda francesa, en parte porque les asustó el caos político francés pero también porque el aumento vertiginoso de los rendimientos en Japón ha reavivado el comercio de repatriación.

¡Pobre de cualquier gobierno occidental sobrecargado si el supuesto "acuerdo de Mar-a-Lago" de Donald Trump obliga a un reajuste masivo del sistema monetario de Asia Oriental! No es momento de destacarse. Liz Truss tentó a la suerte durante un episodio anterior de turbulencia global de bonos. Pero sus pecados fueron casi triviales comparados con la autocomplacencia estructural de Francia.

“La situación es extremadamente grave -declaró el señor Trichet- Nos encontramos en una situación terrible en comparación con otros países. Tenemos, con diferencia, los planes de déficit menos ambiciosos de Europa”.

Observa con fascinación forense y alarma cómo Francia se ve obligada a pagar costes de financiación significativamente más altos que España y Portugal, países que tuvo que rescatar y reestructurar no hace mucho tiempo tras un colapso del mercado de bonos.

Eric Dor, director de economía de la Escuela de Administración Ieseg de Lille, afirma que Francia ya se enfrenta a un efecto dominó debido al aumento vertiginoso de los costes de los intereses. Nadie debería dejarse engañar por la inquietante calma en los mercados de bonos de la eurozona. “Se está volviendo peligroso. La historia nos demuestra que los mercados son muy no lineales”, afirmó.

“Emmanuel Macron ha permitido un crecimiento tan descontrolado del gasto público que ahora es casi imposible de controlar. Hay tanta gente que depende del Estado que no se puede conseguir que la mayoría acepte recortes”, afirmó el profesor Dor.

Este es un veredicto demoledor contra el niño prodigio neoliberal –el Mozart de las finanzas, nada menos– que asumió el cargo hace ocho años prometiendo una reforma radical del Estado francés.

El Fondo Monetario Internacional afirma que el gasto público francés alcanzará el 57,3% del PIB este año y continúa en tendencia al alza. Esto supone aproximadamente 10 puntos más que en Suecia o Dinamarca. El sagrado Modèle Français tiene muchas cualidades, pero los servicios públicos nórdicos no se encuentran entre ellas.

El profesor Dor afirmó que el umbral crítico se da cuando los costos de los intereses superan la tasa de crecimiento del PIB nominal. Es posible que esto ya haya ocurrido. Francia lleva varios trimestres estancado. El costo medio de los intereses aumenta sin cesar a medida que la deuda existente, de 3,3 billones de euros -en su mayoría prestada cuando el capital era libre- se refinancia a tipos de interés mucho más altos.

Los operadores apuestan a que Christine Lagarde, del BCE, siempre intervendrá para respaldar la deuda francesa. ¿No fue esa la razón por la que Macron insistió en que ella ocupara el cargo?

Pero la herramienta de intervención del BCE (IPT), aún no probada, sólo puede utilizarse para defender a países que aplican políticas fiscales y macroeconómicas sólidas, no están sujetos a un procedimiento de déficit excesivo, no presentan desequilibrios macroeconómicos graves y cuya trayectoria de deuda pública es sostenible. Francia fracasa en todos los aspectos.

El BCE actuará para frenar el contagio, pero habrá problemas en el consejo de gobierno –y desafíos legales en Alemania– si la señora Lagarde rescata a Francia preventivamente.

No confundamos las cosas. Francia posee una gran fortaleza económica y estratégica. Es una superpotencia agrícola. Posee una industria de defensa de primer nivel y un sector tecnológico floreciente. Posee un auténtico Estado de derecho y una administración pública de primera. Posee una marca cultural imbatible.

El problema es un déficit presupuestario que se mantiene en el 6% del PIB, mucho después de que hayan pasado el Covid 19 y el shock del precio del gas, un ritmo aproximadamente igual al de la degradación fiscal en Estados Unidos bajo el gobierno de Joe Biden y Donald Trump, pero sin las ventajas de Estados Unidos.

La deuda aumentará automáticamente al 116% este año, desde el 113% del año pasado. Alcanzará el 120% en 2028, incluso si todo marcha bien.

Gran Bretaña tampoco es un ejemplo brillante, pero al menos cuenta con un gobierno coherente capaz de imponer cierta disciplina. El sistema político francés está dividido en tres partes y se encuentra en un estado de colapso casi total.

Otro primer ministro saliente -el cuarto en 18 meses, este último un biógrafo septuagenario del rey Enrique IV llamado François Bayrou- no tiene una mayoría parlamentaria ni un gabinete que funcione. Maneja gatos pendencieros.

El señor Bayrou se enfrenta a un impasse casi total mientras intenta aprobar 40.000 millones de euros en recortes de emergencia. La sociedad francesa no lo aceptará. Fury ha recibido con agrado su primer globo sonda: un modesto plan para recortar las subvenciones estatales a los taxis que llevan a la gente al médico o para pagar las horas de espera en los hospitales.

Una encuesta del IFOP muestra que el 65% del público francés quiere derogar la reciente reforma de las pensiones y volver a la edad de jubilación a los 62 años en lugar de los 64. No importa que el consejo de pensiones diga que la edad debe aumentar a 66,5 para evitar la insolvencia, o que el resto de Europa se encamine hacia los 67 o 68.

Los países del Club Med se reformaron drásticamente y llevaron a cabo una "devaluación interna" dentro de la eurozona para recuperar la competitividad tras la crisis de la deuda de 2010-2012. Fue brutal, costó a Europa una década perdida y fue aplicada con una pistola en la cabeza, por el propio señor Trichet. Pero esa dura experiencia ya quedó atrás.

Francia se mantuvo a flote. Siempre pudo contar con que Italia estaría en peor situación, o al menos así lo creía. Pero Italia ahora registra un superávit presupuestario primario y está reduciendo su ratio de deuda a un ritmo acelerado. Las dos trayectorias de deuda podrían pronto cruzarse en direcciones opuestas.

Italia también presenta un superávit por cuenta corriente del 1,6% del PIB y una posición de inversión internacional neta de más de 416 000 millones de euros. Francia se encuentra en graves números rojos en ambos aspectos, con una posición de inversión internacional neta (PIIN) de menos 757 000 millones de euros. Además, el crecimiento económico de Italia ha sido mayor en los últimos cinco años.

Hasta ahora, las agencias de calificación han sido moderadas respecto de la deuda francesa, pero temen rebajar la calificación de países importantes hasta que esto ya sea evidente.

El presidente Macron puede imponer recortes de gastos mediante decreto ejecutivo pero este es el método que tanto manchó su reforma de pensiones y descarriló su presidencia. Si lo intenta, es muy probable que la extrema izquierda y la extrema derecha se unan para derrocar al gobierno de Bayrou y precipitar una crisis constitucional.