El capitalismo leninista de China está exportando su deflación a gran escala

Por Ambrose Evans-Pritchard

Un hecho cardinal gobierna hoy la economía mundial. China produce el 31 por ciento de los bienes manufacturados mundiales: representa el 13 por ciento del consumo total.

El resto de nosotros debemos absorber el creciente exceso de capacidad de China. Si el país quiere alcanzar el objetivo de crecimiento del 5% fijado por el Partido Comunista durante la próxima década con el actual modelo de hiperinversión, sólo podrá lograrlo devorando aún más el núcleo industrial de Europa, Estados Unidos y la India.

“Otras economías importantes deben estar dispuestas a reducir la inversión y la participación manufacturera para adaptarse a China. Huelga decir que esto es muy improbable”, afirmó el profesor Michael Pettis de la Universidad de Pekín.

SOBREINVERSION GALACTICA

Xi Jinping no está reformando el viejo modelo. Está volviendo a una sobreinversión galáctica en todo, desde tecnologías limpias, semiconductores y acero (todos bienes comercializables que llegan a los mercados globales) para compensar la deflación de la burbuja inmobiliaria y evitar que el desempleo juvenil aumente aún más por encima del umbral de peligro político de veinte puntos

Esto es intolerable para el mundo. En última instancia, es aún más destructivo para la propia China

La Conferencia Central de Trabajo Económico celebrada en Pekín el mes pasado fue un puñetazo en el estómago para quienes esperaban que Xi tomara medidas para poner fin a este trinquete mercantilista.

En cambio, se habló mucho de promover "vigorosamente" una mayor industrialización, subrayado por su nuevo mantra de "establecer lo nuevo antes de abolir lo viejo".

El semanario chino promercado Economic Observer dice con pesar que esto significa atenerse al “modelo de crecimiento tradicional que depende excesivamente de la inversión en infraestructura”. En términos crudos, significa construir más fábricas e imponer el exceso de oferta al mundo.

El profesor Pettis dice que la inversión ya representa entre el 42 y el 44 por ciento del PBI. Ningún país importante en la historia económica moderna se ha acercado antes a estos niveles. Otros tigres asiáticos alcanzaron su punto máximo en los 30 grados antes de caer a medida que maduraban.

A finales del próximo año, China habrá construido suficiente capacidad solar y de baterías para cuadruplicar toda la demanda mundial de estos productos en 2022.

Ya tiene suficientes plantas de vehículos eléctricos para satisfacer tres veces la demanda mundial. Este excedente de oferta está golpeando los mercados extranjeros con fuerza de maremoto y a precios feroces. Las exportaciones de automóviles aumentaron un 84 por ciento de enero a noviembre.

PRODUCTOS VIEJOS

A Xi Jinping le gusta la inteligencia artificial, la electrónica avanzada, la aeroespacial y la tecnología digital (cuando está bajo control total del Partido), pero todavía está inundando el mundo con productos viejos.

Las exportaciones de acero de China alcanzaron casi 90 millones de toneladas el año pasado, igual a la producción combinada del Reino Unido, Alemania, Francia, Italia y España. El superávit comercial se está acercando a los extremos observados en 2015, cuando la industria siderúrgica británica estuvo al borde del colapso.

El superávit de cuenta corriente de China es oficialmente del 2,2 por ciento del PBI. Brad Setser, del Consejo de Relaciones Exteriores, dice que el superávit real es el doble una vez que se analizan los datos aduaneros.

Además, las reservas de divisas de China superan los 3 billones de dólares declarados. Están más cerca de los 6 billones de dólares. Se están colocando grandes sumas en el extranjero a través de los bancos estatales. Esto devalúa el yuan y le da a China una ventaja adicional en el comercio global.

Independientemente de que China esté esquivando activamente la vigilancia del Tesoro estadounidense por manipulación monetaria o no, su economía es ahora tan grande que su superávit anual de bienes de 900.000 millones de dólares está desestabilizando el comercio mundial, como un elefante en un bote de remos.

Las exportaciones de China en los últimos meses han sido débiles en términos de dólares pero fuertes en términos de volumen. Las empresas están escapando de la crisis interna recortando precios para ganar participación global. O dicho de otra manera, el país está exportando su deflación a gran escala.

El Banco Central Europeo dice que los precios de exportación chinos han caído un 6 por ciento durante el último año en yuanes, un 12 por ciento en dólares y un 18 por ciento en euros. Esto se está convirtiendo en un grave shock comercial para Europa. Estados Unidos ha sido más rápido en defenderse.

China se encuentra ahora en un círculo vicioso de retroalimentación tóxica que ella misma ha creado. Las últimas encuestas muestran que las empresas chinas están recortando aún más los precios a medida que caen los nuevos pedidos.

Raymond Yeung, del banco australiano ANZ, sostiene que el régimen está aplicando el estímulo suficiente para mantener la economía a flote, pero no lo suficiente como para romper un mal equilibrio. "Claramente se necesita una dosis más fuerte de medidas contracíclicas", afirmó.

Yeung pronostica un crecimiento del PBI real del 4,2 por ciento este año, pero del PBI nominal de sólo el 3,8 por ciento, y lo nominal es lo que importa para la dinámica de la deuda.

China corre el riesgo de caer en una trampa de deuda-deflación donde los costos de los intereses aumentan más rápido que la producción en términos monetarios, elevando mecánicamente el ratio de deuda a través del efecto denominador. Los gobiernos locales chinos ya enfrentan 850 mil millones de dólares en costos anuales del servicio de la deuda.

Shang-Jin Wei, de la Universidad de Columbia, advierte que el Banco Popular debería prestar atención a la lección de Mario Draghi y hacer "lo que sea necesario" para evitar que se afiance una psicología deflacionaria. Una ráfaga de dinero desde helicópteros o una RC turboalimentada bastarían, pero Pekín desconfía profundamente de este tipo de consejos occidentales.

China parece estar apostando a una recuperación global para salir del estancamiento. Mientras tanto, está movilizando al departamento de propaganda y apoyándose en periodistas, blogueros financieros y académicos para hablar sobre la economía.

CAPITALISMO LENINISTA

La razón por la que China invierte tanto –es decir, ahorra tanto– no es que las familias sean maniáticamente ahorrativas, aunque la gente ahorra mucho como una forma de seguro médico, y la clase media está guardando dinero en el actual estado de ánimo cósmico de oscuridad.

La patología surge de la estructura del capitalismo de Estado leninista y del papel de las gigantescas empresas estatales. Xi Jinping no está dispuesto a dejar morir a estos gigantes porque son una herramienta clave de patrocinio y control del Partido. En todo caso, los está reviviendo.

El profesor Pettis cree que se necesita una reinvención del Estado chino para romper con la adicción a la inversión, que implica enormes transferencias de dinero del Estado al pueblo. Esto es incompatible con la ideología y el control del Partido.

LO QUE VIENE

Si China se apega a la estrategia actual, habrá dos consecuencias: la aritmética del exceso de inversión elevará el ratio de deuda de China del 300% del PBI al 450-500% en una década, precipitando una crisis; antes de que eso suceda habrá una guerra comercial global, que también precipitará una crisis.

El mundo se protegerá, ya sea formando un frente antimercantilista o dividiéndose en bloques.

El modelo es la década de 1930, aunque es difícil separar el comercio de los fracasos del patrón oro de entreguerras.

Estados Unidos era entonces el gran disruptor del superávit. Tontamente buscó peleas con los aranceles McCumber y Smoot-Hawley, provocando un colapso del sistema comercial que tan bien había funcionado a su favor.

Los países deficitarios salieron mejor librados. El Imperio Británico pudo evitar que su plan de estímulo se filtrara a los aprovechados y pudo reestructurar sus industrias detrás de los aranceles de Protección Imperial.

Fueron los Estados Unidos los que se estrellaron contra la depresión. La década de 1930 fue la única década en un siglo en la que Gran Bretaña superó a Estados Unidos.

Ya sea por intención, por error de juicio o por inercia, el régimen de Xi Jinping parece haber elegido una guerra comercial. Esto puede tardar años en desarrollarse y no impide un repunte reflexivo en la Bolsa de Shanghai en 2024, pero sí marca el patrón a largo plazo de los asuntos mundiales.

El resultado no será amable con China.

 

(c) The Daily Telegraph