China inquieta al mundo entero
El despalancamiento de las empresas públicas puede tornarse un proceso caótico.
POR WALTER MOLANO *
Un aire de densa inquietud circula a través de Asia. El proceso de desapalancamiento chino se encuentra en la vanguardia del pensamiento colectivo. Desde el comienzo de la crisis financiera de los Estados Unidos en 2008, China ha sido el principal impulsor de la actividad económica mundial.
Parte de esto ha sido reciclado a través de la iniciativa One Belt, One Road, que ha inyectado miles de millones de dólares a América Latina, Africa y otras partes de Asia. Como resultado, impulsó los mercados de materias primas y la inversión. Sin embargo, esto se hizo deteriorando los fundamentos de la economía china.
Durante la última década, la deuda total de China ha aumentado a más del 250% del PBI, desde un nivel inicial del 141% del PBI. Las empresas estatales (SOE) han sido los principales conductos para esta expansión, en el proceso de transformar a cientos de personas bien conectadas en multimillonarios y cientos de miles de hogares en millonarios.
Según un informe de Bain, en China había casi 900 multimillonarios en 2018, cuatro veces que diez años años. Mientras tanto, el número de millonarios chinos se multiplicó por ocho a 1,6 millones durante el mismo período de tiempo.
Al darse cuenta de que la expansión del crédito infló el presupuesto nacional y distorsionó enormemente la distribución del ingreso del país, el gobierno ordenó que comenzara el desapalancamiento. La intención es gestionar un proceso ordenado que pueda evitar el caos asociado con una desaceleración económica clásica. Sin embargo, esta es una hazaña llena de peligros.
VULNERABLE
A fines del año pasado, el gobernador del banco central, Zhou Xiaochuan, advirtió que el sistema financiero chino se había vuelto vulnerable a los "riesgos repentinos, contagiosos y peligrosos". debido a los altos niveles de apalancamiento. En un documento publicado en el sitio web del Banco Popular de China (BPC), pidió reformas y una regulación más estricta.
El llamado sistema de banca en la sombra es uno de los problemas que enfrenta la economía, donde una miríada de productos minoristas vuela debajo del radar regulatorio. La mayoría de estos productos no son más que esquemas Ponzi, y envían reverberaciones poderosas a través del sistema financiero de la región cuando colapsan.
Otro problema es el gran universo de SOE. Estas entidades estatales siempre han sido un dolor de cabeza para los reguladores del gobierno. Son demasiadas para hacer un seguimiento. Por lo tanto, se convirtieron en pozos negros de abuso, amiguismo y nepotismo. También se han convertido en vehículos para mover el capital a la costa.
A fines de julio, Pekín anunció que haría responsables a los altos funcionarios por las pérdidas sufridas por las empresas estatales que vendían activos a bajo precio o invertidos en proyectos extranjeros de alto precio. Sin embargo, con 51.000 SOE propiedad del gobierno central y varias veces más en manos de varios gobiernos provinciales y municipales, la capacidad del sector público para monitorear completamente estas instituciones es casi imposible. Esto ni siquiera se refiere al número de compañías de propiedad mixta, donde el Estado es un accionista parcial.
Para comenzar el proceso de desapalancamiento, se ordenó a los bancos chinos que redujeran sus préstamos. Los préstamos interbancarios disminuyeron en 1,3 billón de yuanes en 2017. Sin embargo, esto se vio compensado por un aumento de 1,5 billón de yuanes en los certificados de depósito negociables (NCD), que son instrumentos a corto plazo. Por lo tanto, el balance del sector financiero continuó expandiéndose en 2017, aunque a un ritmo relativamente más lento. El mismo proceso se vio en 2018.
Desafortunadamente, la pequeña cantidad de estrés produjo víctimas en el camino, con más de una docena de incumplimientos de bonos locales este año. Lo interesante es que casi todos ellos eran empresas privadas.
Estos fueron los eslabones más débiles de la cadena y los más vulnerables. Esta es la razón por la cual los asiáticos están tan preocupados. Esto es sólo la punta del iceberg.
Para empeorar las cosas, el gobierno de Washington repentinamente decidió aumentar los aranceles de exportación a las exportaciones chinas, en el momento en que abundan los riesgos financieros sistémicos. Muchas SOE chinas se centran en el mercado de exportación y se verían seriamente dañadas por una guerra comercial con Estados Unidos. Por lo tanto, una crisis incontrolada de la macroeconomía china sería caótica y enviaría ondas de shock a través de toda la economía global.
* Economista jefe del BCP Securities.